基金调研丨嘉实基金调研中际联合

  根据披露的机构调查与研究信息，11月11日，嘉实基金对上市公司中际联合605305）进行了调研。

  从市场表现来看，中际联合近一周股价下跌4.95%，近一个月上涨9.32%。

  基金市场多个方面数据显示，嘉实基金成立于1999年3月25日，截至目前，其管理资产规模为9939.81亿元，管理基金数525个，旗下基金经理共93位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为嘉实北证50成份指数A（017527），近一年收益录得63.72%。

  答：2022年以前，公司净利率大概在25%左右。2022年下半年，公司开始拓展新的业务领域，短期内由于新业务拓展造成研发费用、销售费用和管理费用的快速增加，使得公司2022年、2023年净利率水平会降低，但随着新业务的前期拓展工作逐步完成，和相关产品的持续技术改进和降本控费，净利率已经在逐步回升，2024年1-9月，公司的净利率25.51%。我们大家都认为未来净利率不会有很动。

  答：公司的产品方向主要是“一横一纵”，一纵指现有产品及新开发的产品继续深耕在风力发电领域的应用；一横指的是高空安全作业设备向更多领域的拓展。公司在非风电领域产品主要有工业及建筑升降设备、安全防护用品、应急救援产品等，目前在工业及建筑领域应用相对较多。公司需要持续开发新的产品、开展新的服务，同时也加强研发团队、销售团队和服务团队的力量，在风力发电、建筑领域和其他工业场景持续拓展。

  答：我认为有以下几个原因，一是，我们既做新增市场也做存量市场；二是，我们既做国内市场也做国际市场，而且公司产品的市场占有率在国内及国际市场都在持续提升；三是，我们既做现有产品，还会按照每个客户的需求持续开发新产品，同时风机大型化使得市场对产品的需求在变化，价值量更高的产品占比在逐步提升。以上几个因素使得公司在风力发电行业的营收持续增长。

  公司的高空作业设备具备了载人载物功能，安全性是客户关注的重点。公司产品市场占有率较高，还在于公司具有如下优势，（1）研发优势：我们的研发技术团队能更好地实现用户在产品研究开发、解决方案、技术上的支持等各项需求，研发具有一定的优势；（2）质量控制优势：产品自主研发设计、核心零部件自主生产，并通过严格的供应链管理和产品总装、调试进行质量把控的业务模式，使得我们不仅能更好地进行产品质量控制，还能更好地满足多种客户的质量要求；（3）交付和售后服务优势：公司自建服务团队，本地化的全球交付能力及售后服务能力比较强；（4）销售团队及品牌优势：公司产品在风力发电行业深耕近二十年，形成了良好的品牌形象和品牌影响力。

  答：公司持续拓展非风电领域的产品，基本的产品有：1）工业及建筑升降设备，例如应用到烟囱里的工业升降机，应用到建筑、水电、电网等行业的爬塔机，应用到光伏及建筑行业的物料输送机等；2）安全防护用品，例如智能安全帽、防坠落系统等；3）应急救援产品，例如民用高空逃生下降器以及与之配套的灭火毯、防火服等。

  （1）齿轮齿条传动替代了传统钢丝绳摩擦传动，避免了日常运维中由于钢丝绳导致的挂绳、缠绕、断丝、卡绳等故障。

  （2）齿轮齿条升降机载荷更大，可承载更多人及物料，同时在建期就可以使用，承载更大，速度更快，效率更高。

  （3）运行更平稳，在极限风况下，风力可使140m塔筒顶部横向摆动4m，导致钢丝绳摇晃、挂绳，升降机运行不稳。齿轮齿条升降机齿轮与齿条相互精准啮合，可避免轿厢升降过程中的摇晃，保证升降平稳性。

  （4）齿轮齿条升降机不仅能适用传统钢塔，对于混塔、桁架塔等也有很好的适应性;